国家能源局发布9月份全社会用电量等数据。1-9月，全社会用电量累计51061亿千瓦时，同比增长8.9%，增速同比增长2百分点，环比1-8月下降0.1个百分点。分产业看，第一产业、第二产业、第三产业及城乡居民生活用电量分别累计增长9.8%、7.3%、13.5%、11.5%，增速分别同比增长2.0、1.3、3.0和4.0个百分点。第一产业、第二产业环比1-8月增速持平，第三产业及城乡居民生活用电增速分别环比下降0.1和0.8个百分点。

9月单月，全社会用电量5742亿千瓦时，同比增长8%，增速同比增加0.8个百分点，环比8月单月下降0.8个百分点。分产业看，第一产业、第二产业、第三产业及城乡居民生活用电量分别同比增长10.3%、7%、12.8%和6.9%。

从增量用电贡献上看，1-9月累计用电量中，第二产业贡献度最高，为57%。第一产业、第三产业及城乡居民生活用电贡献度分别为1%、24%和19%。

9月单月同比用电增量中第二产业贡献度为56%，贡献度较8月单月下降9个百分点。第一产业、第三产业及城乡居民生活用电贡献度分别为2%、27%和16%。

9月单月四大高载能行业用电增速同比、环比均实现正增长。化工、建材、黑色金属及有色金属9月单月用电同比增速分别为6.10%、7.47%、11.59%和11.25%。同比去年9月，增速分别变化2.57、3.36、12.02、13.23个百分点。四大高耗能行业9月用电增速环比8月均实现正增长。

分省看，全国各地1-9月均实现用电同比正增长。共计12个省份或地区用电增速超过10%，以中西部地区具有经济后发优势的地区为主。其中广西以20.21%的同比增速，继续排在增速第一位。我们认为电炉炼钢、电解铝产业高速发展以及广东产能向西转移，为广西用电带来增量，带动用电持续高速增长。

2、 发电：水电发电增速大幅提升

1-9月全国发电量50362亿度，同比增长7.4%，增速同比增加1个百分点，环比下降0.1个百分点。其中火电、水电、核电及风电分别同比增长6.9%、4.4%、13.9%和25.3%。火电发电增速同比增加0.6，环比1-8月下降0.3个百分点。水电发电增速同比大幅增长4.1个百分点。核电增速同比下降4.9个百分点，风电增速同比减少0.4个百分点。

9月单月，全国发电量同比增长4.6%，增速环比8月单月大幅下降2.7个百分点。其中火电、水电、核电及风电发电增速分别为3.7%、4.1%、12.8%和21%，分别环比8月增速变化为-2.3、-7.4、-4.1和16.2个百分点。

针对9月单月发电增速4.6%环比大幅下降，且与当月用电增速8%相差3.4个百分点，较8月发用电增速间1.5个百分点的增速差异，幅度拉大。我们分析了线损率及发电量历史数据，发现9月单月数据在统计口径上或发生变化，并导致当月发电增速环比大幅下降。

首先，1-8月和1-9月的线损数据分别为6.71%和5.83%，由此可判断9月线损呈下降趋势。8月、9月发电增速较用电增速的差异拉大，无法用线损率的变化而得到解释。

我们再来分析发电量的绝对值数据。以2018年1-9月累计发电量减去1-8月累计发电量得到9月单月发电量为5561亿度，较实际披露的5483亿度高出78亿度。以5561亿度发电量数据测算9月单月发电增速为6.5%，该增速环比8月发电增速7.3%，仅下降0.8个百分点，与用电增速回落幅度相当。

1-9月全国新增发电装机容量8114万kW，同比减少1280万kW。其中水电、火电、太阳能分别同比减少新增装机157、719、779万kW。核电、风电分别新增129、236万kW。用电高增长、叠加新增装机减少继续提升存量机组发电利用效率。

1-9月全国发电设备累计平均利用小时2905h，同比增加94h。其中火电机组利用小时平均为3276h，同比增长158h；水电平均利用小时2716h，同比增加42h；核电利用小时5447h，同比增加68h；风电利用小时1565h，同比增加178h。

分区域看火电机组利用小时数，福建以同比增加790h，位列增幅首位。超过500小时增幅的地区还有湖南、广西，火电机组利用小时分别同比增长580、和552小时。共有17 个省市的火电机组利用小时增幅超过全国平均水平。火电机组利用小时同比下降的有河北、陕西、山东、新疆、宁夏、江苏和青海。

水电大省中，1-9月广西、湖北、云南的水电机组利用小时平均同比增长165、143和243h。四川、贵州省水电机组利用小时同比减少17、37h。除了四川省水电利用小时数降幅收窄之外，广西、湖北、云南、贵州利用小时增幅均较1-8月环比下降。1-8月广西、湖北、云南、贵州水电机组利用小时平均同比增长298、240、180和134h，四川省水电机组利用小时同比减少66h。

3、投资逻辑：继续看好清洁能源发电龙头

电力：供需格局持续改善，看好清洁能源发电。水电：下半年全国整体来水难以维持高增速，但部分标的三季度发电量增幅明显，低估值、高分红配置价值突出，推荐国投电力、长江电力；风电：受益弃风限电持续改善，我们继续推荐风电运营龙头福能股份、龙源电力、华能新能源等；核电：9月全球三代核电首堆三门1号（AP1000）正式具备商运条件，EPR首堆台山1号也临近商运。三代核电顺利投产有望消除三代核电技术安全疑虑，后续核准有望全面提速，继续推荐中国核电、中广核电力。